分析你需要怎样的资产配置
你需要怎样的资产配置？如何配置你的资产？
工具/原料
资产配置
摘要
1、1. 投资者关心的是绝对收益，他们不关心你投资的是什么产品，对标的是什么项目，他们的核心诉求是这100万的投资最后是变成了110万还是120万；2. 当市场中存在“高收益、低风险”的资产时（如年化20%的收益且无风险），我们只需要投资于单一资产，没有必要做资产配置；3. 在全球负利率以及资产荒的环境下，“高收益、低风险”的资产根本不存在；4. 投资组合超过90%的收益归因于长期资产配置带来的收益；5. 五大资产配置的核心理念以及适用范围。
2、在过去的几十年中，对中国投资者而言“赚钱”并非难事，房地产投资、高收益的理财产品都能加速使你成为“人生赢家”。而如今，“资产荒”却成为了网络热词，市场上不缺钱，M1增速可见一斑，而大家想要的“低风险、高收益”的资产在全球负利率的环境下根本没有。资产荒怎么来的？其实就是市场上金融资产的供需不平衡，钱多优质资产少，市场中总有人举着大把钞票喊着要消灭一切高收益的优质资产。现在银行理财的收益率已经跌破了4%，而十年期国债收益率更是跌破了2.7%，创了8年来的新低。从理论角度，高收益必然伴随着高风险，但是过去几十年中国房地产投资却几乎颠覆了这个理论，但这种趋势是否能持续我们打上了一个大大的问号。当前中国经济面临正经历这转型带来的阵痛，政府一再强调去产能、去库存、去杠杆，并引导资金脱虚向实，这场调结构与稳增长之间的博弈使得大类资产走势变得扑朔迷离，加上外围英国退欧、美联储加息、美国大选、伊斯兰恐袭等事件的冲击和不确定性，进一步加大了资产的波动性，甚至让“美林时钟”转成了电风扇，在不到一年的时间内，股市成为了云霄飞车，楼市一飞冲天，螺纹钢一个交易品种的成交金额覆盖沪深两个交易所成交总额，然而没有一个资产品种能持续走强。未来投资单一资产而取得低风险、高收益的可能性越来越低，在这种大背景之下，资产配置显得尤为重要。
3、大类资产配置的价值体现在了资产之间的分散化上，有效的资产配置可以很大程度上降低资产组合的相关性。我们都知道不要将鸡蛋放在同一个篮子里，因为放在不同的篮子里，鸡蛋就不容易在同一个时间一起碎掉，这就是分散化的好处。对于金融资产的资产配置而言，简单来说就在同一时间内总会有一些资产上涨，有另一些资产下跌，通过将相关性比较低的资产组合在一起，可以使一些资产的收益可以填平在另一些资产上的亏损，从而降低组合的波动率，获得稳定收益。
4、我相信大家都认可不要将鸡蛋放在同一个篮子里，但是你有没有想过要将鸡蛋放到哪几个篮子里，每个篮子里要放几个鸡蛋呢？这其实就是资产配置的核心，资产配置就是要选择优质的资产（篮子），并且在资产之间做有效的分散（不同个数的鸡蛋）。我们接下去要介绍的几个模型就能根据大类资产表现、经济周期、投资者风险偏好、流动性需求等约束条件解决资产配置的问题，并满足投资者个性化的定制需求。
5、一、马科维茨模型——资产配置的奠基石马科维茨模型是现代组合理论中最经典的模型，模型只考虑三个维度的变量：资产的预期收益率、预期波动率、以及资产之间的相关性。一个理性投资人总是希望资产的收益越高越好，同时风险越小越好，也就是说我们总是在风险一定的情况下希望最大化预期收益率，或者说在预期收益率一定的情况下最小化风险。马可维兹以及威廉夏普凭借着这个思想分别拿到了诺贝尔经济学奖。其实这个逻辑在数学上很容易实现，我们用资产收益率除以风险的比值大小来衡量资产表现的好坏，夏普比率、特雷诺比率、索提诺比率等都运用了这个思想。而对于一篮子股票或者一篮子大类资产而言，我们只需要对资产给予不同的权重，建立一个资产组合，并且计算该资产组合的收益、风险，以及收益风险比指标，然后重复刚才步骤（比如10000次），重新给予资产不同权重并计算资产组合的收益风险比，最后比较这10000次收益风险比的大小，其中收益风险比最大的资产组合就是我们寻求的最优组合。马科维茨的均值方差理论为现代资产配置理论奠定了基础图1: 2003年至2015年大类资产有效前沿
8、图3： 耶鲁捐赠基金近三年大类资产配置
11、五、定制化镶毳呦躲传统的均值方差理论是基于市场均衡状态下的理论模型，但他无法满足投资者个性化的需求，当我们诹鬃蛭镲面对形形色色的投资者时，我们发现每个人有不同的诉求，无论Black Litterman、耶鲁捐赠基金模型，还是标普家庭配置模型都无法满足这些诉求。比如有些家庭有着每年全家外出旅行的需求，而有些家庭需要为子女预留教育基金。这些诉求可以被概括为两个维度：资金需求的绝对金额，以及需求的时间。个性化的资产配置可以做到现金流的免疫，使得资产的收益或者本金的返回足以覆盖该时间点的资金需求。除此之外，我们还将权衡投资人的投资能力以及投资意愿，量身定制的打造一套专属的配置方案。定制化的本质就是根据每个投资者不同的收益、风险目标，流动性需求，投资期限，法律税收，甚至是个人偏好等情感因素等约束条件，撰写专属的IPS，制定个性化的资产配置建议，并定期跟踪反馈调整。作为一名专业的理财师，每天在做的工作就是为客户做资产配置的私人订制方案，虽然我们不能为每个客户的资产配置建模，但是可以利用资产配置分散化（均值方差理论）、以及现金流匹配的理念，在客户已投资资产的基础上提出资产配置建议，确保现金流的免疫、风险偏好的匹配、并结合分散化的理念，满足其个性化的配置需求。具体方案请参考我们即将推出的资产配置系列报告（二）。优点：度身定制，满足风险偏好、现金流匹配等个性化诉求