经验 6只股逢跌加仓
1华工科技:受益深厚技术积累和制造业升级改造 强烈推荐
机构:东兴证券股份有限公司
公司激光加工设备业务将重回增长。随着大型高端设备逐步国产化,华工科技大功率激光装备新产品有望迎来大幅增长;中小功率新型全固态激光器技术水平先进,有望获得爆发式增长;中小功率用于晶圆切割的激光切割机在2015年有望大幅增加;投资业务前景看好,并能带来协同发展效应。根据相关分项,整体预计2015年、2016年营业收入同比增长40%左右。
公司光模块业务受益4G建设,未来两年仍将维持增长。光模块业务2014年受移动大规模4G基站建设影响,销量大幅增长。2015年联通和电信将接力4G基站建设业务,同时高速通信的基础设施建成后,大数据需求和应用激增,云存储等光模块应用市场需求增长会启动放量。公司2015年、2016年营业收入有望维持30%、20%左右的继续增长。
公司敏感元器件业务发展空间倍增。敏感元器件行业市场空间,由当前以家电NTC产品为主8.5亿元左右的市场空间,在未来五年内会增加到50亿左右的市场空间。华工科技在应用于消费电子的NTC芯片、汽车电子和新能源汽车加热组件产品方面,凭借其在热敏电阻方面的技术积累和市场的前瞻研究,产品已获得业内主要客户认可和使用,已经大幅走在市场的前列。2014~2016年销售收入预计增长85%、59%、45%。
公司人才储备和技术实力雄厚。研发投入占营收比例高,拥有7个千人计划专家,有望受益国家经济转型,在国家创新驱动的发展进程中,高精密的加工设备和前瞻性、有技术含量的产品大幅替代进口产品。
公司盈利预测及投资评级。2014年成为公司业绩拐点,后续继续高增长可期。我们预计公司2014年-2016年营业收入分别为24.99亿元、35.44亿元和47.38亿元,归属于上市公司股东净利润分别为2.11亿元、4.18亿元和6.06亿元;每股收益分别为0.24元、0.47元和0.68元,对应PE分别为53倍、27倍和18倍;给予公司“强烈推荐”评级。
2 银座股份:茂业突击入股,凸显估值安全边际
机构:平安证券有限责任公司
事项:
12月23日晚公司公告,茂业旗下中兆投资管理公司于2014年11月26日至2014年12月23日间通过二级市场买入26,003,280股,约占银座股份总股本的5.00%。
平安观点:
近年来产业资本频繁增持凸显零售企业具有较强的并购价值和安全边际。银座目前市值仅有44.47亿,PS/PE为0.32/16.51,远低于行业均值0.62/26.30;从资产重估角度,我们估算其自有物业重估净值超200亿元,大幅超过当前市值。公司大股东为省国资委旗下山东商业集团,在山东有着极强的控制力和影响力,以银座在山东的商业龙头地位,我们认为茂业大幅提升股权比例、威胁国资控股地位的难度较大,但产业资本介入+国企改革预期明确,双重因素共振有望启动新一轮行情。
茂业系产业资本举牌带来估值修复
中兆投资增持不仅反映出地区性龙头公司的业绩前景,也印证了当前股价下银座股份的实际价值被低估,存在修复空间。茂业实际控制人为黄茂如擅长零售板块投资运作,此前已控股成商集团,增持大商股份、ST商城等A股零售上市公司。其中,茂业商厦在12年二季度增持大商股份2.11%股权后,至当年三季度末持股4.56%成为第四大股东,7、8两个月内涨幅达33%。预期本次茂业系举牌银座,成为公司第四大股东也将对二级市场产生明显的带动作用。
鲁西百货龙头国企改革资产注入预期明确,维持“推荐”评级
目前银座股份共管理144家门店,其中涵盖大股东鲁商集团体内未上市的零售资产,未来大股东资产注入、解决同业竞争预期明确。我们认为公司目前低估值+国企改革预期+产业资本介入将成为短期股价上涨催化因素,维持“推荐”评级。
风险提示:房地产完工结算推迟,行业竞争加剧。
3 威海广泰:空港地面设备龙头,消防装备业绩快速增长
机构:东兴证券股份有限公司
关注1:空港地面设备龙头企业
空港地面设备是公司的传统业务,收入占比60~70%。公司产品种类齐全,覆盖机场的机务、地面服务、飞机货运、场道维护、油料加注和客舱服务六大作业单元,在国内市场占有率高达50%~60%。公司注重产品的设计和研发,一方面提升现有产品的性能和可靠性,缩小与国外产品的差距,一方面研发电动化产品面对未来绿色空港的发展需求,同时积极拓展国际业务。我们预计,公司空港地面设备业务近年来将维持10%~15%的平稳增速。
关注2:消防装备业务高增长
公司当前的消防装备产品主要是消防车,处于国内第一梯队位置,2013年营业收入占比约为30%。近年来,国内消防行业发展迅速,消防车采购数量逐年增加,公司一方面注重市场开拓,一方面积极拓展举高类高端消防车业务,预计未来几年公司消防车业务增速可保持在30%左右。
关注3:收购营口新山鹰扩展消防电子业务,提升盈利能力
公司5月份发布公告拟收购营口新山鹰80%股权,拓展了消防电子业务。一方面,丰富了消防装备板块的产品种类,与原有消防车的客户资源形成互补,有利于市场开拓;另一方面,新山鹰预测未来三年实现净利润5501万元、6491万元和7510万元,同时承诺未来三年净利润不少于2.4亿元,大大提升了公司的盈利能力。
关注4:特种车辆、电力电子和无人机,公司布局未来
公司以空港设备和消防装备为基础,逐步培育出特种车辆和电力电子两大新兴业务板块,当前已有独立产品。另外,公司在11月28日与某合作单位签订了《系列无人机系统开发合作协议书》,成功布局无人机产业。我们认为,随着新产品的开发以及市场的开拓,特种车辆、电力电子和无人机有望成为公司业绩新增长点。
关注5:通用航空打开未来广阔市场空间。
我国低空空域改革有望在2015年获得突破,通用航空将进入高速发展阶段,将为公司空港地面设备业务带来巨大的市场空间。截止到2013年底,我国通用机场的数量约400个,不足美国的2%。假设未来10年我国通用机场数量达到美国的30%,预计将为空港地面设备带来约600亿元的市场空间,公司作为国内空港地面设备的龙头,将充分受益。
结论:
我们看好通用航空发展为公司空港地面设备业务带来的巨大市场空间,以及消防装备业务的高速发展,预计2014-2016年EPS为0.37元、0.65元和0.79元,对应PE为59倍,34倍和28倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
4 广深铁路:期待铁路行业市场化改革推进
机构:瑞银证券有限责任公司
铁总在特定线路高铁列车首次采取浮动定价
近期中国铁路总公司宣布,从2015年1月1日起至3月15日春运期间,将在北京至广州、深圳以及上海至广州、深圳间增开8对高铁动卧的夕发朝至列车。值得注意的是高铁动卧列车实行平日票价、周末票价和节假日票价三档定价,且旅客根据提前购票时间长短还可获得不同的优惠。中国铁路客运票价一直是由政府管制固定的,这是我们首次看到在铁总采取根据市场需求浮动定价的市场化尝试。
我们预计公司2015年普客运价有望提升
由于运价管制,中国普通铁路客运运价已经20年没有调整过,且仅为日本和欧洲平均的14%、美国的11%。我们认为,在市场化运价改革的方向下,公司的普客运价有望迎来提升。此前我们已假设公司2015年普客运价同比提升18%,高于市场一致预期。我们认为,虽然铁总近期浮动定价的尝试对于广深铁路的盈利没有影响,但是类似改变有望进一步扩大到更多铁路线路,并增加了我们对于公司运价提升假设的信心。
对盈利预测小幅调整
1-11月公司客运量同比下降2.7%(1-9M:-2.2%),主要是10月份降幅较三季度有所扩大。我们小幅下调了今年的运量假设,从而将2014-16年每股盈利预测下调至0.15/0.21/0.22(原0.16/0.21/0.22).
估值:上调目标价至5.05元,维持“买入”评级
基于VCAM模型(WACC8.3%)得出目标价5.05元,对应2015年市盈率25倍。当前股价对应2015年PE为21倍、2015年PB1.1倍,与历史平均水平相当,近一月来股价涨幅为30%,与沪深300指数涨幅相当。我们仍然长期看好公司,为铁路客运运价改革和铁路综合土地开发的最大受益者。
5 中国联通:电信行业内国企改革的先锋
机构:瑞银证券有限责任公司
我们预计全国性FDD 牌照将很快发放。
由于FDD-LTE 全国牌照的延迟,2014年联通在与移动的4G 竞争中一直处于劣势。11月联通的3G/4G 移动用户净增数仅109万,同比下滑70%。不过我们预计全国性FDD 牌照将于2015年初发放,联通的市场份额有望提升。
电信运营商的前景堪忧。
电信运营行业收入从2014年7月出现负增长。除了营业税改增值税对收入的负面影响之外,三家运营商压降营销费用,手机补贴改为话费补贴的形式,也对收入产生了负面影响。除了这两个因素,我们认为移动互联网对语音业务的替代在加剧,而移动电话的普及率趋于饱和,我们对电信运营商未来的增长前景颇为担忧。在行业不景气的情况下,我们认为联通是唯一能维持较高利润增速的公司(Q314净利润同比增27%,相比移动-13%,电信5%).
联通很可能是国企改革的先锋。
联通从1994年成立之日起,就是为改革而应运而生的,我们判断联通在即将来临的国企改革中,也很可能扮演行业先锋的角色。尽管联通目前股价对应2014E PE 在23.1,历史上看并不便宜;但PB 还处于1.2的低位,一旦国家允许私有资本参股,我们认为联通的PB 估值还是有上升空间的。
估值:目标价上调至5.50元,维持“买入”评级。
当前股价已达我们原先的目标价。受央行降息的影响, A 股市场的无风险利率已由此前的4.4%降至3.9%,而股票市场风险溢价也由5.5%降至5.0%。
相应调整后,联通的平均股权成本率(WACC)下降1个百分点至9.3%,根据现金流折算模型得出新目标价5.50元。
6 三全食品:出售参股公司增厚业绩,股价低位释放积极信号
机构:中银国际证券有限责任公司
三全食品公告:将其持有的参股公司万达期货公司的4.96%股权以9,955.38万元价格全部转让给上海华信石油集团,考虑成本和所得税,我们预计本次交易收益最终增厚明年每股收益0.07元(15%)。考虑到投资收益确认,我们将公司2015年每股收益预测从0.48元上调至0.55元,维持2016年每股收益预测0.73元不变,维持买入评级。
支撑评级的要点
出售参股公司万达期货,增厚15年每股收益15%:万达期货为三全食品于12年11月以6,097.74万元参股投资的公司。本次股权转让将带来投资收益3,857.64万元,扣除25%所得税,预计本次交易将增加税后利润2,893.23万元,即最终增厚每股收益0.072元。本次交易预计将在证监会批复后4个月内完成股权交割,按照会计处理原则,预计投资收益确认将在明年1或2季度,因此本次投资收益将影响明年利润,按照15年每股收益0.48元的预期,预计本次交易将增厚明年每股收益15%至0.55元。
为新业务提供资金支持,股价低位释放积极信号:近期三全股价从高位调整20%,我们认为主要由于市场风格从中小市值公司向低估值蓝筹转化所致。公司选择在股价低位出售参股公司股权增厚每股收益一定程度上透露出公司管理层对当前股价不满,积极维护股价的信号;同时,三全鲜食明年是资本支出的大年,目前三全账上现金不到4亿,存在资金上的压力,本次股权交易为明年公司三全鲜食顺利推进提供资金支撑。
看好三全鲜食的成长空间和长期盈利性:我们认为公司新业务三全鲜食(盒饭自动贩卖机)的优势在于其高度标准化、易于快速复制的特性,同时覆盖人群广、需求刚性,市场规模足够大,仅罗森和全家两家便利店在亚洲的快餐收入就超过400亿。三全鲜食O2O模式更贴近消费、安全性更强,未来成长空间巨大。同时未来基于其线下终端网点可以开发的线上增值服务值得期待。
三全净利润与收入严重不匹配,盈利向上趋势明确:我们预计公司14年净利率仅2.2%,即便不考虑龙凤亏损,三全自身净利率也仅4%,其净利率之低在消费品龙头中属少数。我们认为随着行业竞争从以价格取胜的竞争向以产品驱动的竞争转变,行业净利率提升是大趋势,同时长期看盒饭机将显著增厚公司利润,三全未来提升潜力极大。
评级面临的主要风险
原材料大幅上涨;食品安全风险。
估值
我们认为公司当前仅77亿元的市值明显低估,明年公司收入61亿元,即便不考虑新业务,其本身也是被低估的。我们上调15年每股收益预测至0.55元,维持16年每股收益预测0.73元,维持买入评级。