去杠杆监管“又一把火” 同业存单监管思路渐明

1、　　具体来看，2016年10月28日中央政治局召开会议重心由“稳增长”转向“抑制泡沫”定调开始，央行稳步推进MPA考核体系的建设，并于2017年1季度开始推行实施。

2、　　银监会关于“三套利”的专项治理(“三套利”文件)，重点在于整顿银行投行业务等，引导银行、企业去杠杆，长期有利于银行、经济健康的发展。比如，此前由于银监会对银行的资本充足率、信贷规模、投资范围等有一定的限制，银行出于逐利的天性，使用过道“信托产品”等方式来规避监管指标，实质上就是违反了监管规则来获取不当利益。此外，银行同样还通过空转套利、关联套利的方式来牟取利益。

3、　　但银行这三类套利的业务模式，由于大量资金通过“信托通道”等方式流入实体企业，产生了大量的信贷，大大抬高了企业的杠杆率，另外，还有着大量资金在整个金融体系里“兜圈子”，也导致了银行的高杠杆率，使得整个经济、金融体系蕴藏着大量的风险，因此，监管层关于银行套利业务的治理，会降低银行、企业的杠杆率，有利于银行、经济长期健康的发展。

4、　　治理套利可能并不会有利于资金“脱虚入实”，市场认为该文件会引导资金“脱虚入实”的观点有失偏颇。原因在于，该文件的政策目标与影响可能更多地是要“砍”掉由于加杠杆产生的那部分资金，而不是引导资金流入实体，否则将进一步抬高企业杠杆率，与本文件降低银行、企业杠杆率的政策目标相悖。

5、　　银监会防范银行业风险(6号文)中，有关同业存单的说法表明同业存单有可能纳入同业负债，但纳入同业负债的具体影响取决于出台政策的实施力度。

6、　　具体来看，关于“6号文”中对债市可能产生影响的规定，主要有三条：一是银行业金融机构要加强统一授信、统一管理;二是严格控制投资杠杆;三是加强重点机构管控，合理控制同业存单等同业融资规模。

7、　　关于统一授信、严控杠杆的规则，由于已经在市场预期范围之内，同时大概率不会与之前的监管政策有所出入，因此可能并不会利空债市。

8、　　至于同业存单的说法，暗示着银监会认为同业存单本质上属于同业融资，因此，我们有理由猜测，未来央行主导的MPA考核也有可能将同业存单纳入同业负债。

9、　　至于纳入的影响，监管层将同业存单纳入MPA考核时，如果相关指标定在较为宽松的水平，以保证大部分银行能够通过MPA考核，那么对债市影响可能较小;但如果定在一个较严苛的水平，债市可能面临较大的抛压，债市收益率可能会面临短期的大幅度上行。