2017年一季度资金面总体趋紧 债市或将继续震荡

1、　　利率债一级市场发行概况：本季度利率债总发行量17,378.00亿元，净融资额6,352.47亿垌桠咛虞元，环比和同比均有所减少;新债认购需求方面，本季度利率债一级市场招投需求有所下降;从认购倍数来看，利率债中标结果分化，平均认购倍数为2.53倍，其中，十年期利率债最受欢迎;从国债招投标利率走势来看，本季度国债招投标利率总体呈波动上行走势，招投标利率处于偏高位，在2.5%-3.5%之间。

2、　　利率债二级市场交易概况：本季度，国债和国开债主要券种收益率全部上行。收益率整体走高的主要原因是当前处于美联储加息周期，在人民币贬值压力犹存、债市降杠杆、资金面偏紧、债市信用风险事件频发、金融监管趋严的格局下，市场情绪较为谨慎，导致收益率全面上行。

3、　　指数行情方面，中债国债总净价指数和中债金融债总净价指数呈震荡下行走势。总体而言，外部不确定性因素的明显增多，加之国内央行监管趋严，经济基本面未传递显著好转信号等因素导致市场目前态度谨慎，情绪不高。

4、　　2017年二季度展望　　我们预计债市2季度或将继续震荡，主要原因有三：　　(1)美联储加息预期升温，全球货币短期收紧;　　(2)国内经济基本面未有显著好转，仍面临下行压力;

5、　　(3)货币政策宽松期明确结束,利率中枢趋势性上移，监管政策中性偏紧，对市场有所扰动。　　就交易行情而言,二季度行情可能来自市场与央行就预期产生分化时，由资金面短期宽松引发的搏预期行情。

6、　　资金面概况　　2017年第一季度，央行公开市场业务操作呈趋紧态势。央行进行了比较大的收紧银根回糸范胥蜷笼资金操作。出现这种现象的原因，主要有两个方面：一是国际市场上，受美国经济走强、美元加息预期提升、特朗普新政不确定性影响，国内债市承压加强;二是国内方面，受经济脱虚入实、政策性防范和化解金融风险力度不断加大等影响，央行执行了偏紧的货币政策。